基金调研丨东海基金调研康斯特

产品简介：

  根据披露的机构调查与研究信息，1月5日，东海基金对上市公司康斯特300445）进行了调研。

  从市场表现来看，康斯特近一周股价下跌2.18%，近一个月上涨10.71%。

  基金市场多个方面数据显示，东海基金成立于2013年2月25日，截至目前，其管理资产规模为198.75亿元，管理基金数22个，旗下基金经理共8位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为东海祥瑞A（002381），近一年收益录得6.27%。

  问：公司去年前三季度增长比较稳健，请帮拆分下主营业务中各产品营收以及同比增速。

  前三季度压力、温湿度及过程信号合计为3.14亿元，同比增长13.8%，7-9月环比增长14%：其中压力产品前三季度收入2.3亿元，同比增长9.5%；温湿度产品前三季度收入6462万元，同比增长30%；过程信号产品收入1933万元，同比增长20%。

  答：类似811A、810等机电一体化的产品我们会更存在竞争力，这类产品占压力产品的比例在30%以上，公司产品更是依照客户应用场景及需求来做定位的，目前产品应用仍是以校准场景占主导，测试场景正在积极拓展。

  为什么在国内市场是以计量校准等实验室为主，而面向于海外是以工业现场为主？

  答：公司国内收入占比最高的行业是计量院所及三方检验测试的机构，国际市场则是生物医药行业，区别主要还是体系差异。虽然国内正在积极的进行计量体系改革，但目前主导的仍是以计量院等法定机构为主，其次是第三方检验测试的机构及产业用户，但不管是计量院所还是三方检验测试的机构，他们采购的相关检验测试产品最后还是服务于产业用户；而国际市场的体系则偏于扁平化，产业用户主导自身的产品生产以及品质管控，计量院所及三方更多是服务机构的定位。

  问：用户采购数字压力表、压力校验仪以及发生器时，是基于怎样的考虑配置方案？

  答：客户更多是基于应用场景、测压的范围及精度、以及自身对数据管理需求，对方案进行配置。压力校准系统是由压力标准表和压力发生器构成，二者连接后一起使用，实现对现场各类被检仪表的校准测试。我们的压力校验仪、数字压力表等产品都是属于标准表，一般称为数字压力计，两类产品的区别是压力校验仪除了压力信号还带电信号测量功能，数字压力表更多偏多功能的压力信号测量功能。

  问：温湿度产品在公司的营收中其实不是特别大，请问温湿度产品过去几年的发展速度是因为市场本身不够大？

  答：更多还是基于公司的市场拓展策略。从温度测量的应用场景看，理论上温度市场大于压力市场，但两类产品线的竞争格局不太相同。压力产品无论是国际还是国内市场，头部企业占有非常大的优势，我们的竞争力更强，直接体现就是剔除关税影响后压力校准测试产品的综合毛利率在70%以上；国内温度产品的市场相对复杂，中小规模的企业很多，在中低端产品方面趋于同质化，竞争逻辑是拼价格，用户采购部门的KPI更多是价格因素，产品性能反倒劣后，在这种低价主导的背景下，公司对中高端产品的客户定位进行了调整，相对拓展进度就会略滞后于其他两类产品线。

  问：过程型号产品主要是配合面向流程行业应用，公司这样的产品2023年预计是否保持了一个很好的增长？

  答：过程信号产品2023前三季度增速是20%，首先是相比其他两类产品基数较小，所以未来几年的整体增速一定是稳定向上。其次，这款产品原是归类在温湿度校准测试产品，2022年将其正式从温湿度产品分离出来也是基于市场需求明显。而且未来公司也会在这个产品线下增加新的品类及综合解决方案，以更好的满足用户运营维护需求。

  答：首先，全球市场更大，尤其是美欧等区域的领先的工业化进程前提下，我们的产品具备后发优势，自动化和智能化程度也更高，创新迭代速度更是远高于国外友商，这让我们也可以更好的解决其他友商解决不了的诉求和痛点，满足国际用户的需求，用户也会更加认可我们的新品牌；其次，国际市场更成熟，用户首要看重产品的性能和综合体验，对其价格的敏感度较低。在获取市场占有率和争取客户的过程中，从不打价格战，更多的是依赖于我们的差异化的竞争优势，在和友商竞争时更多是拼产品力，包括快速交付、快速响应和服务体系，都会给用户带来很好的使用体验。

  答：新一代的压力控制器我们是2023年9月上市的，11月开始供货，这款产品里面目前使用的还是采购的进口传感器，未来公司自制的传感器量产后，压力校准测试产品均会优先用于自制传感器。

  答：一般我们的信产品在上市后2年内会逐步稳定贡献业绩。新产品是2023年9月上市，11月开始供货，目前订单在百台规模。

  答：压力仪表、压力传感器以及其他涉及到测压参数产品的生产企业均是目标客户。新压力控制器其实就是第二代产品，相较于第一代产品效率及性价比更高。而且区别与第一代产品主要是定位在实验室中的仪表校准场景，新压力控制器更多定位在生产产线的测试场景，本质上是一种工装测试设备，所以它规模也会放大。

  问：压力校验仪、数字压力表以及正在自制的压力传感器，他们的技术的区别和相通性体现在哪里？

  答：两类产品都属于数字压力计，区别是压力校验仪除了压力信号还带电信号测量功能，数字压力表更多偏多功能的压力信号测量功能，但核心元件之一就是压力传感器。数字压力计的原理是由压力传感器将测量的压力信号转化为电信号，经过电路处理输出数字信号，这一过程中会涉及压力传感技术、电子技术、弱信号测量技术、滤波技术、补偿算法、密封技术、工业设计、行业知识等多个方面。

  问：请公司分享一下压力的各类仪器仪表的竞争优势体现在哪，有没什么独特的竞争力？

  答：第一，全自动压力校验仪，是集成了压力发生器和压力标准表的机电一体化产品，除了物联网技术外，这类产品对很多关键技术都要求比较高，怎么样才能做到把传感器的稳定性发挥到最好，怎么样才能做到高速、高分辨率、高精度的小信号测量，怎么样做高灵敏度、重复性好的机电类执行机构的设计，高效快速无静差的控制算法，高压、小流量可电池供电的气泵、液泵的设计等，把这么多关键技术整合到一个产品上身就是一个复杂工程，而且，公司更是在其中的泵、阀技术上实现了突破，具备行业核心竞争力。

  第二，在压力校验仪及数字压力表方面，我们则具备差异化优势，例如智能化、物联化等使用体验，和产品的快速迭代。在民航客机组装时，会有很多的过程参数要来测试，而测试的位置往往很高且不便捷，在高精度测量的前提下实现数据远传就有了很强的需求性，也更能获得用户的认可。

  第三，则是在交付方面，快速交付一直是我们的优势之一，在新投产的延庆基地的黑灯工厂加成下，这一优势还将会促进放大。

  答：姜维利先生和何欣先生大学专业是物理、计量技术相关领域，80年代毕业后都在吉林的计量检测院所工作，当时工作接触到的高精度仪器都是国外品牌，骨子里不服输的精神让二人有了创业的想法，随后在90年代初来到北京发展，后来选择的创业方向也是最熟悉的压力及温度校准测试仪器，康斯特也就在1998年正式确立。

  公司成立后为越来越好的推出自己的拳头产品，将业务重点放在了具有更多创新点的压力校准测试产品，历史上公司压力产品份额最高也占到总营收的92%。现在公司主营检验测试产品业务已发展为压力、温湿度和功能信号三大品类，同时积极拓展数字化平台业务和高端传感器业务，尤其是目前在研发收尾阶段的传感器项目，将会成为公司第二条发展曲线年，公司营业收入仍会是主营检验测试产品贡献，高端传感器业务真正的完成业绩贡献仍需要一段时间周期。公司是一家扎根仪表行业二十五年的企业，传感器对我们来说是新产业300832），公司第一步目标是将高端传感器的作用发挥到最大，然后再将其拓展至新的应用领域，做成具有全球竞争力的产品。

  刚才提到公司压力传感器项目还需要一段时间，传感器现在核心需要突破的解决的问题是什么？

  答：传感器从做成产品到贡献业绩是需要一定周期的，目前我们在开发阶段技术难点均已解决，对可能遇到的困难也准备了预案。个人会使用的高精度压力传感器严重依赖进口采购，进口采购的弊端一个是技术指标差异大，另外则是价格及禁限等潜在风险，公司从长远考虑，所以在7年前启动了高精度压力传感器的产品化开发，并在前年取得了较大的实质性进展。

  首先，因为我们自制的高精度传感器目标是高精度、宽量程、降成本，尤其是在高精度和宽量程的两个指标要求同时具备条件下，90%以上的国际友商都是不具备的，所以传感器的开发周期相对长一点，目前传感器项目已经处于开发的收尾阶段，从我们的综合测试数据看，是优于0.01%F.S预期的。

  其次，延庆封装产线的设备现阶段已在陆续到位中，这些设备预计在明年的上半年全部到位，我们完成联调联试之后，传感器就可以直接导入封装产线，在此阶段，我们就具备了量产传感器的前提条件。

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